冬奥开幕日 正逢立春时

红星老本局4月20日新闻，功劳高速克日 ，削减休闲零食赛道玩家纷纭宣告了2022年财报或者功劳预告，毛利其中盐津铺子（002847.SZ）的率连功劳削减尤为突出 ：归母净利润同比上涨100.01%
，扣非净利润同比上涨201.47%。降盐津铺降级

但在高削减下 ，重道盐津铺子近些年来毛利率已经泛起连降
，仍任且具备较高毛利率的功劳高速直营商超渠道营收及占比泛起着落。

盐津铺子证券办公室使命职员见告红星老本局 ，削减“商超渠道咱们会做一些调解
，毛利保存大型的率连、有引领性、降盐津铺降级能树标杆的重道超市 ，其余的仍任可能就会转经销商 。”

01

净利润三位数削减

直营渠道营收同比降43.63%

全部休闲零食赛道的功劳高速上市公司，2022年功劳能像盐津铺子这样高削减的并未多少。

三只松鼠（300783.SZ）估量2022年归母净利润为1.2亿元至1.4亿元，同比着落65.95%-70.81%，良品铺子（603719.SH）2022年归母净利润为3.35亿元，同比削减19.16%。

盐津铺子营收削减26.83%达28.94亿元，归母净利润同比增超一倍达3.01亿元。

惟独来伊份（603777.SH）能以及盐津铺子功劳“一战”，其估量2022年度归母净利润为1.01亿元摆布，同比削减224.18%摆布 。

对于功劳削减  ，盐津铺子总结了三点原因
：聚焦六大中间品类、产物全规格睁开
、全渠道拆穿困绕。

来伊份在谈起削减原因的时候也提到“全渠道”一词 ，其展现 ，陈说期内，公司加大全渠道营业的睁开，重点增长加盟营业及社区团购营业的睁开。

据清晰
，盐津铺子在2021年提出了转型降级，其中一悭吝向即是渠道降级。

盐津铺子此前以商超方式为主 ，与永辉、家乐福、天虹百货等国内大型连锁商超坚持临时相助关连 。但在2022年
，盐津铺子大增经销商数目，削减了734个 ，经销以及其余渠道的营收比例也从2021年的65.02%上涨至72.70%。

同样上涨的尚有电商渠道 ，财报展现 ，2022年盐津铺子电商渠道营收同比削减201.38%，占总营收比重从6.08%上涨至14.46%。

不外，盐津铺子的传统直营渠道营收同比着落了43.63% ，从6.59亿元着落至3.72亿元 。以前多少年 ，盐津铺子的直营商超渠道支出占比逐年着落，从2017年的53.57%逐渐降至2022年的12.85%。

对于直营商超渠道营收及占比的着落，红星老本局以投资者身份咨询盐津铺子证券办公室，对于方展现 ，这是由于策略的调解。“商超渠道咱们会做一些调解
，保存大型的、有引领性、能树标杆的超市 ，其余的可能就会转经销商 。”盐津铺子证券办公室使命职员见告红星老本局。

据盐津铺子财报，妨碍2022年12月31日，公司直营32家大型连锁商超的1975个KA卖场，部份商超零星以及门店卖场2021年已经转场由经销商经营。

02

毛利率连降

降级之路任重道远

值患上留意的是，盐津铺子以及来伊份增速高与去年基数较低无关 。财报数据展现，2021年盐津铺子归母净利润为1.51亿元 ，来伊份仅为3100万元。而2021年 ，良品铺子的归母净利润为2.81亿元 ，三只松鼠的归母净利润为4.11亿元。

同时
，盐津铺子的毛利率泛起着落，也展现出其从“高老本下的高品质+高性价比”向“低老本之上的高品质+高性价比”的降级依然任重道远
。

2022年，盐津铺子歇业老本为18.89亿元 ，同比上涨28.78% ，毛利率为34.72% ，同比着落0.99%。

盐津铺子批注称，2022年鹌鹑蛋、鸡蛋 、大豆、油脂 类、全脂奶粉等部份原辅质料仍有差距水平的价钱上涨 ，削减了部份原质料推销老本，导致部份产物破费老本有所回升。

红星老本局留意到，盐津铺子2021年毛利率也泛起了着落。2020年-2022年 ，盐津铺子的毛利率分说为43.83%、35.71%、34.72%。

盐津铺子当时展现，第二季度因转型用度投入以及原质料减价等多种因素叠加而影响短期功劳。

红星老本局发现，渠道支出组成的变更也对于盐津铺子的毛利率发生了影响。

据2022年财报，直营商超渠道毛利率最高，为54.57%，经销以及其余渠道毛利率最低，为30.26% ，低于部份毛利率。而考究全渠道降级的盐津铺子，后续约莫率会不断发力低毛利率的经销渠道，高毛利含蓄营商超渠道则逐渐败落，这是否会离降级乐成越来越远？

“渠道以及产物妄想的变更都可能引起毛利率的晃动。（渠道变更导致）毛利率着落的情景咱们确定会失调的，特意是在用度方面去失调。直营渠道尽管毛利率高，但用度率也会较高 。”盐津铺子证券办公室使命职员称。

红星往事记者 俞瑶 张露曦

编纂 杨程

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